近些年，公司加大了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，縮減了低端產(chǎn)品的產(chǎn)量，同時對保留的低端產(chǎn)品進(jìn)行提價，改善了低端產(chǎn)品的經(jīng)營業(yè)績。此外，公司積極進(jìn)行中檔品牌的梯隊建設(shè)。另外，公司在產(chǎn)品政策上明顯向高價位酒傾斜。經(jīng)過幾年來的發(fā)展，公司的品牌價值高達(dá)358億元。
林園為什么要選擇買入貴州茅臺、五糧液呢？說來話長，還是在1993年，林園有一位愛喝白酒的朋友，每次一起吃飯都要喝五糧液（他清楚地記得當(dāng)時52度五糧液賣140多元一瓶），這么貴的酒都不斷有人消費，而不是幾塊錢或十幾塊錢的那種低價酒，說明五糧液的銷售策略應(yīng)該是側(cè)重走高端路線，這樣的產(chǎn)品毛利率比較高，并且不容易被其他同類產(chǎn)品占領(lǐng)市場份額。而且中國人對酒有特殊的文化情節(jié)，另外酒屬于日常消費品，日常消費品中的高端產(chǎn)品通常都有很大的利潤空間。且五糧液的銷售價格比較穩(wěn)定，未來三年的“賬好算”。因此，五糧液上市后，他就一直跟蹤五糧液，特別是2003年后，當(dāng)時他去五糧液公司考察，發(fā)現(xiàn)五糧液上市公司的利潤占了集團(tuán)公司總利潤的70%。2006年5月他又去了該公司，發(fā)現(xiàn)上市公司利潤下降到總利潤的50%了。他仔細(xì)考察了該公司的經(jīng)營狀況后，發(fā)現(xiàn)上市公司開展了很多新的業(yè)務(wù)，但沒有一項業(yè)務(wù)是失誤的，將來這些業(yè)務(wù)都會給公司帶來利潤。
他在2003年3月開始買入貴州茅臺時，貴州茅臺的股價為26元左右，2003年它的每股收益近2元，PE在15倍以內(nèi)，林園按其未來三年的復(fù)合增長18%計算，到2006年P(guān)E應(yīng)降到10倍以內(nèi)。事實證明，林園的判斷完全正確，如下圖所示，目前貴州茅臺的股價已達(dá)到116元左右。他的準(zhǔn)確判斷完全源自于他對所選公司的細(xì)致、認(rèn)真的調(diào)研。為了深入了解這家公司，2003年8月，他親自去茅臺酒廠調(diào)研，考察了他們的管理層和運營等具體經(jīng)營狀況，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營狀況確實很好。他在與茅臺廠工人聊天中了解到，茅臺市值大概90億元，不包括品牌，只算它的庫存就有300億元，價值肯定被大大低估了。因此，他下決心不再買進(jìn)五糧液，剩下的資金全部買入茅臺。最后他的倉位是茅臺占了70%，五糧液20%多，其他股票很少。
當(dāng)時有很多人讓他不要買白酒股票，說喝白酒的人會越來越少。的確，隨著紅酒、葡萄酒等逐漸成為一種時尚，無疑會影響白酒的市場份額。據(jù)此，有人擔(dān)心，白酒會越來越?jīng)]有市場甚至有可能被紅酒、葡萄酒等取代，是有一定道理的。但林園認(rèn)為，中國幾千年消費習(xí)慣沉淀下來的白酒文化不會在朝夕間被取代。幾千年來中國人一直在喝白酒，如今，雖已有了更多的選擇，但至少不會很快便沒人喝白酒了，同時也不能排除隨著中國逐步富裕，中國人會把中國的白酒文化傳播到世界各地，它們不但不會被取代，而且售價還會進(jìn)一步提高。為什么國內(nèi)的頂級香煙賣得比洋煙高幾倍，國內(nèi)頂級白酒比洋酒賣得貴也完全有可能。請客吃飯假如喝葡萄酒要喝幾瓶才夠喝，而喝白酒可能一瓶就夠了，錢用得比喝葡萄酒還要少，同時喝白酒又上檔次，事實上高檔白酒市場還是比其他酒類市場要大。
另外，茅臺酒由于其生產(chǎn)工藝的獨特性，別人是難以模仿生產(chǎn)的，生產(chǎn)一瓶茅臺酒要花五年的時間才能出廠。就是因為它的這種獨特性，使林園對它的調(diào)研顯得非常輕松，茅臺酒毛利率都是穩(wěn)步趨升的，那么他只需要知道它的產(chǎn)量及銷量，由于茅臺酒的毛利率都維持在80%以上，所以各種費用及成本就會變得不那么“重要”了，退一步說，就算這些“費用及成本”測算得不“準(zhǔn)確”也不影響他對其利潤的測算。關(guān)于產(chǎn)量，茅臺公司五年前就已公布，關(guān)于銷量，茅臺酒一直都是供不應(yīng)求，要先付款才能提貨，至于這些銷量依據(jù)是否真實，他只需到主要銷售商那里去核實一下就可以了。類似這類公司有云南白藥、五糧液、麗江旅游。
（二）金融行業(yè)調(diào)研
3. 招商銀行
招商銀行是我國第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，是國內(nèi)第一家采用國際會計標(biāo)準(zhǔn)上市的公司。目前，招商銀行總資產(chǎn)逾8000億元，在英國《銀行家》雜志“世界1000家大銀行”的最新排名中，資產(chǎn)總額位居114位。
經(jīng)過19年的發(fā)展，招商銀行已在境內(nèi)30多個大中城市、香港設(shè)有分行，網(wǎng)點總數(shù)400多家，在美國設(shè)立了代表處，并與世界80多個國家和地區(qū)的1100多家銀行建立了代理行關(guān)系。
在國內(nèi)同業(yè)中，招商銀行較早地實行了資產(chǎn)負(fù)債比例管理、審貸分離和貸款五級分類制度，建立了比較完善的稽核內(nèi)控體系，同時成功地在全行推行了儲蓄、會計業(yè)務(wù)質(zhì)量認(rèn)證，獲得了英國BSI太平洋有限公司和中國船級社質(zhì)量認(rèn)證公司頒發(fā)的ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證書，成為中國國內(nèi)第一家獲得ISO9001證書的商業(yè)銀行。由于注重防范風(fēng)險，招商銀行的資產(chǎn)質(zhì)量得以不斷優(yōu)化，是國內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量最好的銀行之一。
2006年2月6日，林園來到招商銀行調(diào)研。聽到他問招商銀行哪幾家分行對利潤貢獻(xiàn)最大，他要一一過去考察的時候，招商銀行董秘和證券事務(wù)代表好奇地睜大了眼睛，估計他們很少見到這么認(rèn)真的個人投資者。針對中資銀行競爭力的問題，林園去了北京、上海、深圳等城市，還特意去招商銀行網(wǎng)點辦理業(yè)務(wù)（暗訪調(diào)研）體會到招商銀行的服務(wù)熱情周到，感受到企業(yè)員工的敬業(yè)精神，而他們到外資銀行辦事，感覺還沒有招商銀行的服務(wù)好，而且它們每次都要收取很高的服務(wù)費。通過這些調(diào)研，林園認(rèn)為中資銀行服務(wù)收費也是遲早的事，而招商銀行這種認(rèn)真的服務(wù)態(tài)度，良好的客戶關(guān)系，客戶一定能理解招商銀行的一些措施，而且穩(wěn)定的客戶群體對招商銀行的貢獻(xiàn)一定十分穩(wěn)定。
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