3. 警惕“兼并與收購(gòu)”
證券市場(chǎng)總是傾向于歡呼每一次并購(gòu)，因?yàn)椴①?gòu)似乎總能帶來(lái)更多的想象空間，但作為一個(gè)投資者，準(zhǔn)確地說(shuō)是作為擁有上市公司一部分股權(quán)的所有者，我們更應(yīng)該做的是清醒地分析每一次的并購(gòu)對(duì)我們有利還是不利，而不是人云亦云地跟著市場(chǎng)去歡呼。在這一點(diǎn)上，巴菲特的分析異常的精彩：
巴菲特將渴望收購(gòu)的經(jīng)理們比喻為受《青蛙王子》故事深度影響的人，他們只記住了公主的成功，為了獲得與被收購(gòu)公司這只癩蛤蟆親吻的權(quán)利，他們常常付出了過(guò)分昂貴的代價(jià)。在他們熱切的一吻之下，癩蛤蟆沒(méi)有變成王子，癩蛤蟆還是那只癩蛤蟆，而初吻得到的令人沮喪的結(jié)果更進(jìn)一步加深了他們圍捕新癩蛤蟆的渴望，直到有一天，當(dāng)收購(gòu)經(jīng)理們陷入癩蛤蟆堆里不得不宣布收購(gòu)整合失敗時(shí)，往往是公司的CEO接受了教訓(xùn)，而股東則只有付學(xué)費(fèi)的份了。當(dāng)然，更加慘不忍睹的是有的公司在被收購(gòu)的時(shí)候還是王子，而在CEO的一吻之下，卻變成了癩蛤蟆。
以下是問(wèn)題發(fā)生的部分原因：
?、?CEO們多數(shù)具有樂(lè)觀主義的傾向，他們常常自信在自己的一吻之下，癩蛤蟆必定會(huì)變成王子，因此他們常常為收購(gòu)付出了極其昂貴的價(jià)格。
② 很多公司是以組織規(guī)模的大小來(lái)酬報(bào)它們的經(jīng)理，而如《財(cái)富》 500強(qiáng)企業(yè)的排名等也起到推波助瀾的作用，它讓公司經(jīng)理們知道他們按照銷(xiāo)售額來(lái)排名的位置，而經(jīng)理們對(duì)按照盈利能力來(lái)排名的位置可能從來(lái)就不知道。
③ 管理人員經(jīng)常更熱衷于擴(kuò)大統(tǒng)治范圍而不是關(guān)心公司所有者財(cái)富的增長(zhǎng)，完全站在所有者的立場(chǎng)去看待兼并收購(gòu)的管理人員少之又少。
④ 很多兼并與收購(gòu)著眼于短期的會(huì)計(jì)報(bào)表上的報(bào)告數(shù)字的最大化，或傾向于把注意力放在交易是否會(huì)立即對(duì)每股收益產(chǎn)生稀釋作用。
⑤ 友善的投資銀行家總有辦法使CEO們相信收購(gòu)行動(dòng)是合理而穩(wěn)妥的，就像一個(gè)顧客問(wèn)理發(fā)師：“我是否需要理發(fā)。”如果CEO 對(duì)收購(gòu)志在必得，其下屬和財(cái)務(wù)顧問(wèn)很快就能提供必要的預(yù)測(cè)以使任何收購(gòu)價(jià)格合理化。
在以上這些情況下，對(duì)被收購(gòu)公司的股東來(lái)說(shuō)，兼并與收購(gòu)是一座富礦，兼并與收購(gòu)?fù)瑫r(shí)也提高了管理人員的收入和地位，對(duì)兼并收購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，也是個(gè)大蜜罐，但通常對(duì)收購(gòu)方的股東來(lái)說(shuō)，常常意味著股權(quán)內(nèi)在價(jià)值的大幅度減少。
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