新三板與創(chuàng)業(yè)板最大的區(qū)別，在于二者處在資本市場的不同層次。學(xué)習(xí)了解新三板交易規(guī)則是非常重要的。新三板是場外市場的一部分，代表整個資本市場的最底部;創(chuàng)業(yè)板是場內(nèi)市場的一部分，代表股票交易市場的最底部。

　　創(chuàng)業(yè)板定位于高成長性的創(chuàng)新型中小企業(yè)，遵從“兩高六新”的原則，即“成長性高、科技含量高，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式“;而依據(jù)國家有關(guān)政策，新三板服務(wù)于國家級高新技術(shù)園區(qū)企業(yè)，定位于高科技和創(chuàng)新型公司。可見，新三板與創(chuàng)業(yè)板在市場定位上有重合之處，即都支持高科技型和創(chuàng)新型企業(yè)，且目的都是為企業(yè)創(chuàng)辦的初始期提供融資渠道。然而，二者在資本市場中分屬不同層級，相關(guān)規(guī)則有很大差別：

　　一、掛牌條件與發(fā)行條件

　　《試點(diǎn)辦法》第九條規(guī)定：“非上市公司申請股份在代辦系統(tǒng)掛牌，須具備以下條件：(1)存續(xù)滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)期間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算;(2)主營業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營能力;(3)公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范;(4)股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī);(5)取得北京市人民政府出具的非上市公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)函;(6)協(xié)會要求的其他條件。”

　　《暫行辦法》第十條規(guī)定：“發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)符合下列條件：(1)發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營3年以上的股份有限公司，有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算;(2)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長，或者最近1年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收人不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù);(3)最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損;(4)發(fā)行后股本總額不少于3000萬元。

　　可以看到，新三板掛牌的硬性指標(biāo)只有存續(xù)滿兩年，以及取得股份報價轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)資格，其余標(biāo)準(zhǔn)諸如主背業(yè)務(wù)突出、持續(xù)經(jīng)營能力、治理結(jié)構(gòu)健全，都屬于可以由主辦券商自由把握的范疇;創(chuàng)業(yè)板發(fā)行則體現(xiàn)出更多的量化標(biāo)準(zhǔn)，尤其是在凈利潤和營業(yè)收人的增長、凈資產(chǎn)和發(fā)行后股本規(guī)模等方面都有硬性指標(biāo)。那么企業(yè)在哪兒上新三板好呢?大家可以點(diǎn)擊查看一下。

　　二、掛牌程序與發(fā)行程序

　　《試點(diǎn)辦法》第十條規(guī)定：“非上市公司申請股份在代辦系統(tǒng)掛牌，須委托一家主辦券商作為其推薦主辦券商，向協(xié)會進(jìn)行推薦。”第十一條規(guī)定：“推薦主辦券商應(yīng)對申請股份掛牌的非上市公司進(jìn)行盡職調(diào)查，同意推薦掛牌的，出具推薦報告，并向協(xié)會報送推薦掛牌備案文件。”

　　《暫行辦法》第三十一條規(guī)定：“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定制作申請文件，由保薦人保薦并向中國證監(jiān)會申報。”第三十五條規(guī)定：“中國證監(jiān)會依法對發(fā)行人的發(fā)行申清做出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定，并出具相關(guān)文件。”

　　可以看到，新三板的掛牌實行的是主辦券商推薦、協(xié)會備案;創(chuàng)業(yè)板上市則需要保薦人保薦、證監(jiān)會核準(zhǔn)。這一規(guī)則的差異，體現(xiàn)的是非公眾公司與公眾公司的區(qū)別。

　　三、信息披露標(biāo)準(zhǔn)

　　《試點(diǎn)辦法》第六十四條規(guī)定：“股份掛牌前，非上市公司至少應(yīng)當(dāng)披露股份報價轉(zhuǎn)讓說明書。股份掛牌后，掛牌公司至少應(yīng)當(dāng)披露年度報告、半年度報告和臨時報告。”

　　《暫行規(guī)定》第三十九條規(guī)定：“中國證監(jiān)會制定的創(chuàng)業(yè)板招股說明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡是對投資者做出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)予以披露。”

　　對比股份報價轉(zhuǎn)讓說明書和招股說明書的主要內(nèi)容可知，新三板的信息披露標(biāo)準(zhǔn)較低，無須披露關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭等信息，并且在公司主體、高管情況、風(fēng)險揭示、公司業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)等方面有更低的披露標(biāo)準(zhǔn)。同時，在公司掛牌(或上市)后，新三板和創(chuàng)業(yè)板的信息披露標(biāo)準(zhǔn)也存在這一差異。

　　四、其他

　　在交易制度方面，新三板采用的是協(xié)商議價的委托報價模式，創(chuàng)業(yè)板采用的是集合競價和連續(xù)競價的系統(tǒng)撮合模式;在投資者范圍方面，新三板限制非掛牌公司股東的自然人，創(chuàng)業(yè)板則無任何限制;在股份限售方面，新三板只限制控股股東和實際控制人，創(chuàng)業(yè)板則要兼顧發(fā)起人、公司董事、監(jiān)事及高級管理人員。

　　以上幾點(diǎn)是新三板規(guī)則和創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的主要差別，概括起來，可以說新三板的監(jiān)管較為寬松，運(yùn)作流程相對簡單。創(chuàng)業(yè)板由于涉及更大范圍投資者的利益，其規(guī)則體現(xiàn)出了更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求，這是由其作為公眾公司的市場定位決定的。

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