股指期貨具有規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一面;另一方面，Brady委員會(huì)的“瀑布”理論和國際金融市場(chǎng)的實(shí)際情況又表明:股指期貨的投機(jī)機(jī)制又可能會(huì)引起股市的更大振蕩。這是我們應(yīng)當(dāng)首先考慮的問題，為此我們先研究期指投機(jī)機(jī)制。

　　一、股指期貨涵義及其多種市場(chǎng)套利機(jī)制

　　眾所周知，期市和股票現(xiàn)市的一大區(qū)別是其買賣雙方在最后交割期之前必須平倉，否則他就必須以“實(shí)貨“交割。但是，由于期指知識(shí)的交易對(duì)象是抽象的“股價(jià)指數(shù)”合約，無法作實(shí)貨交割，所以只有100%地在到期前全部平倉，因此，會(huì)導(dǎo)致慘不忍睹的逼倉悲劇。期指的這種逼倉風(fēng)潮將直接波及到與之相關(guān)的股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，使之也跟著大起大落，驚心動(dòng)魄。

　　二、股指期貨推出后金融市場(chǎng)的格局

　　對(duì)我國來說，股指期貨是一個(gè)全新的金融品種，其作用不僅在量上，而且將在質(zhì)上根本改變我國金融市場(chǎng)各參與主體成分和分布格局，給股市帶來全新的沖擊，而且將改變我國股票市場(chǎng)中大戶，尤其是投機(jī)性莊家)的運(yùn)作戰(zhàn)略。

　　雖然，我國人民幣尚不能自由兌換，因而匯市仍處相對(duì)獨(dú)立封閉狀態(tài)，但是每股現(xiàn)金流，由于“期指”出現(xiàn)，打破了期市與股市之間的藩籬，使得原來股票現(xiàn)貨市場(chǎng)“只有買了才可賺錢”的簡(jiǎn)單游戲規(guī)則發(fā)生了根本變化，所以股市主力大戶的投資或投機(jī)戰(zhàn)略自然會(huì)隨之發(fā)生質(zhì)的變化。

　　例如，投機(jī)大戶可以先在股市中拉抬股價(jià)，從而使股指上升，接著在期市巾賣出股指期貨合約，進(jìn)一步，在股市中打壓股指，之后在期市中買入股指期貨合約以與原賣出的期約對(duì)沖，平倉獲利。他們也可以根據(jù)市場(chǎng)情況和基本面變化，反過來，先在股市中打壓股指，在期市中買進(jìn)股指期約，接著在股市中拉抬股指，在期市中賣出期約平倉獲利，同時(shí)還可以在股市中拋出股票交易時(shí)間段獲利。

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