一年一度的伯克希爾股東大會今年于5月6號開幕，巴菲特談中國股市有時候像個賭場，做為中國股民真慘，對于中國股市像賭場這個論述，我相信7成虧錢的中國股民和80%跑不贏指數(shù)的基金經(jīng)理一定點頭稱是，坐莊、內(nèi)幕交易、特停這些中國見怪不怪的招法。

　　但是我相信真正看透這個市場本質(zhì)的價值投資者并不這么認為，把中國股市和澳門賭場做過對比分析，結(jié)論是中國股市的勝率在49.8%，高于賭場48%。即使股市在你眼里只是高拋低吸的K線，你仍然不會比賭場更容易輸?shù)翦X。

　　那我們反過來研究一下大家都羨慕嫉妒恨的美股市場，以道瓊斯為例，在1928年時約300點，今年2017年21000點左右，歷經(jīng)89年后，增長了70倍，年復(fù)合增長率你猜多少?才5%!連通脹都沒跑過!難道是時間周期問題?那我們看看50年前的1967年道瓊斯大概在900點左右，50年后到現(xiàn)在的21000點增長了23倍，年復(fù)合增長率6.5%;30年前1987年2000點到現(xiàn)在增長了10.5倍，年復(fù)合增長率8%;20年前的7000點到現(xiàn)在增長了3倍，年復(fù)合增長率7%;10年前的12000到現(xiàn)在，年復(fù)合增長率6%。再來看一下高科技納斯達克，從1984年237點到現(xiàn)在6133點，33年漲了25倍，年復(fù)合增長率10%。

　　美股數(shù)據(jù)統(tǒng)計：

　　起始時間結(jié)束時間起始點位結(jié)束點位年復(fù)合增長率

　　19282017300210005%

　　19672017900210006.5%

　　198720172000210008%

　　199720177000210007%

　　2007201712000210006%

　　那我們回來審判一下萬惡A股賭場，深指1991年開盤的1000點，到現(xiàn)在26年漲了十倍到了10000點，年復(fù)合增長率9.5%，高于美帝啊!滬指略低些，也在8%左右，試著用各個周期測算出來，平均都在7%以上，根本不輸美帝啊。中小板更是大幅跑贏了納斯達克，從2006年的1400點到現(xiàn)在的6500點，11年的年復(fù)合增長率高達15%。

　　A股數(shù)據(jù)統(tǒng)計：

　　市場起始時間結(jié)束時間起始點位結(jié)束點位年復(fù)合增長率

　　深指199120171000100009.5%

　　中小板200620171400650015%

　　因此從價值投資法的角度來看，其實A股和地球上其他的市場包括美股相比較并沒有什么本質(zhì)區(qū)別，而其中的表象區(qū)別在于A股的市場炒作價格和內(nèi)在價值之差波動太大，要么爆炒高到你相信自己是神一樣操作，要么暴跌跌到你懷疑人生。而美股的走勢更貼近于企業(yè)價值的變化很少暴漲暴跌，這其中的表象原因是美股制度完善有金融衍射品可以融券做空，高杠桿股指期貨，可以退市等等，導(dǎo)致投機者一旦操縱股票偏離實際價值，就會被市場高杠桿金融期貨工具懲罰打爆破產(chǎn)。而我認為其中深層次的原因在于中國實體經(jīng)濟亦是如此，發(fā)展過程中大部分產(chǎn)業(yè)并沒有研發(fā)技術(shù)壁壘，只要賺錢就一窩蜂直到做到產(chǎn)能過剩，股市只是實體經(jīng)濟的放大鏡。當然這一切正在隨著中國步入發(fā)達國家的行列過程中發(fā)生改變，互聯(lián)網(wǎng)BAT、華為、恒瑞醫(yī)藥、華大基因等優(yōu)秀的企業(yè)通過研發(fā)展現(xiàn)出偉大企業(yè)的氣質(zhì)和歷史使命，也給了我們價值投資者更多的機遇。

　　美股于A股同樣有一種現(xiàn)像，基金收益低于指數(shù)漲幅，不要說中國基金經(jīng)理吃干飯，美國上百年的市場數(shù)據(jù)顯示，牛叉的高學(xué)歷對沖基金經(jīng)理無法跑贏十年期指數(shù)，而這一切在美股上百年的歷史中居然不斷的重演，老百姓把自己辛辛苦苦賺的錢交給這些聰明才華橫溢的基金經(jīng)理打理，他們每年抽取幾個點的管理費花大把時間去調(diào)研分析企業(yè)的同時，居然有80%的基金經(jīng)理跑不贏指數(shù)，這其中深層次的原因非常值得我們價值投資者深入的思考。

　　對此我自己的理解是，只要我們把股市的周期拉得足夠長就會發(fā)現(xiàn)，股市的增長和國民生產(chǎn)總值的增長基本上是等同的，比如美國1928年的GDP是973億，到今年約19萬億，增長了約200倍，年復(fù)合增長率約6%，和道瓊斯6%的年回報率基本相等。對沖基金經(jīng)理一旦過多的高拋低吸操作其成功率最終趨于50%，但手續(xù)費稅費和管理費等這些會蠶食這平均6%的回報率，時間長了就無法跑贏指數(shù)，而指數(shù)基金本質(zhì)上是市場優(yōu)勝劣汰優(yōu)選出來的公司組合成的指數(shù)，作為選出來的最優(yōu)秀公司的增長時間長了一定會跑贏GDP平均水平的增長。

　　中國價值投資典范但斌、李劍、段永平，認同并堅守價值投資，A股市場規(guī)范化整在建立，這需要5年、10年的路來摸索，望看到此文的投資者不要在向A股潑臟水，相信中國經(jīng)濟能保持同比例增長，A股上市場公司也將從經(jīng)濟長河中因此收益，為投資者帶來利潤。最后贏家江恩的主編老師推薦您閱讀：寧波漲停板敢死隊。