上一文我們?yōu)榇蠹医榻B了期權復合保值制定具體套保策略的一種方法，即從套期保值方向出發(fā)進行選擇。

　　一、套期保值策略的制定

　　從理論上來說，個股期權投資者只有買入期權才能享受權利而不用承擔責任，因此，這是最佳的期權投資策略，但是某些時候，期權的價格可能非常昂貴。

　　例如，股市近期呈現(xiàn)較明顯的弱勢下跌趨勢，某股票目前價格為100美元，某機構投資者重倉了該股票，此時執(zhí)行價為90美元的該股票看跌期權的權利金每股3美元，對于重倉該股的機構來說這是一筆不小的開銷。那么一個可行的選擇是在買人看漲期權的同時賣出一個執(zhí)行價高于現(xiàn)價(例如執(zhí)行價為現(xiàn)價1.2倍即120美元)的看漲期權，從而獲得一筆期權權利金以降低套保的成本，這樣當股價在看漲期權執(zhí)行價格120美元以下區(qū)間運行時公司仍能獲利，而賣出看漲期權所獲得的權利金收入可以彌補買入看跌期權的費用。但當股價上漲超過120美元時，

　　投資者可能會蒙受一定的損失，這跟看漲期權賣出的份數(shù)有關，因此策略的制定非常關鍵。

　　二、套期保值頭寸比例的確定

　　一般而言，以套期保值為目的的企業(yè)在期權市場所持有的對應頭寸與現(xiàn)貨市場相匹配，否則可能導致過度避險或者不完全避險等問題。通常情況下，期權頭寸是通過所使用的期權的delta來確定的。在下一問中我們將詳細介紹如何確定套期保值頭寸的比例。

　　三、期權溢價率的分析(場外期權交易時非常關鍵)

　　在買人期權來進行套期保值的時候，期權價格是否合理也是期權套期保值效果好壞的重要影響因素，這就需要套保者對期權的溢價率進行分析。

　　期權的溢價率是怎么產生的呢?以投資者從外資投行買入期權為例，假設投資者買入期權的價格為1.3，其期權的理論價值可能僅為1，考慮必要的對沖成本(如0.1)，剩下的0.2即為外資投行的利潤。也就是說外資投行買賣期權的主要利潤來源為期權溢價率，而不是通過與投資者對賭標的物走勢獲利。

　　所以套保者在買賣期權合約的時候，尤其是進行場外期權交易時，需要通過分析期權的隱含波動率判斷自己所簽訂期權合同價格是否公平合理。