通過之前對(duì)個(gè)股期權(quán)的學(xué)習(xí)我們可以知道，期權(quán)間存在著平價(jià)公式：

　　C + Ke - rt = P + S ,

　　這里的字母C、P分別代表看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)格，K為執(zhí)行價(jià)格，S為標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。由此我們可以很容易得到通過期權(quán)來合成對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的方法：

　　1.買人一份看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一份相同執(zhí)行價(jià)格及相同到期時(shí)間的看跌期權(quán)，相當(dāng)于持有對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)：

　　2.賣出一份看漲期權(quán)，同時(shí)買人一份相同執(zhí)行價(jià)格及相同到期時(shí)間的看跌期權(quán)，相當(dāng)于做空對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)。

　　2012年7月3日，股票ABC的交易價(jià)格為180，8月170看漲期權(quán)的交易價(jià)格為20，8月170看跌期權(quán)的交易價(jià)格為10。買進(jìn)一份看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一份看跌期權(quán)的收益情況見下表(一般1手股票期權(quán)對(duì)應(yīng)著100股股票)。

　　上表顯示，持有期權(quán)組合與持有對(duì)應(yīng)的股票獲得的收益是完全相同的，因此應(yīng)用看漲、看跌期權(quán)的組合來作為持有股票頭寸的替代是可行的。

　　這時(shí)，投資者或許會(huì)出現(xiàn)一個(gè)疑問，為什么不直接購買股票而是要應(yīng)用期權(quán)組合來合成股票呢?期權(quán)的杠桿作用在這里發(fā)揮了作用，購買股票需要全額支付，但購買期權(quán)只需要付出少量權(quán)利金，雖然賣出期權(quán)需要繳納一定的保證金(股票價(jià)格的20%~25%左右)，但相比之下，這兩部分資金相加仍遠(yuǎn)小于全額購買股票所需金額，而低成本的期權(quán)組合卻能與股票投資具有相同的收益。

　　同樣，也可以通過賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)的組合來做空對(duì)應(yīng)的股票標(biāo)的。雖然做空股票同樣有一定的杠桿作用，但其收取的保證金比例比賣出期權(quán)所收取的保證金比例高，因此，采用期權(quán)組合來替代直接賣空股票也有減少資金占用成本的優(yōu)勢(shì);與此同時(shí)，交易期權(quán)組合還有操作上的便利，因?yàn)椴槐氐鹊浇璧焦善敝蟛拍苜u空股票。