對于股票市場的反向波動(dòng)率斜率，并不是由于股票下跌的機(jī)會(huì)大于上漲的機(jī)會(huì)，而主要是由于市場對于下跌的恐慌大于上漲，因而愿意付出更高的價(jià)格來對于標(biāo)的進(jìn)行保護(hù)。如果能夠保持頭寸至到期，那么所有個(gè)股期權(quán)的隱含波動(dòng)率將一致，只需要買進(jìn)低隱含波動(dòng)率的期權(quán)，賣出高隱含波動(dòng)率的期權(quán)，就可以從波動(dòng)率的相對變化中獲利。

　　對于具有反向波動(dòng)率斜率的期權(quán)市場，有三種策略可以從波動(dòng)率斜率中獲利：買進(jìn)熊市看跌期權(quán)套利;構(gòu)造看跌期權(quán)比率套利;構(gòu)造看漲期權(quán)反向比率套利。其中熊市套利雖然也是賣出期權(quán)的隱含波動(dòng)率比買入期權(quán)的隱含波動(dòng)率要高，但其對于標(biāo)的物是看空的，需要標(biāo)的物適當(dāng)運(yùn)動(dòng)才能獲利。

　　假設(shè)X指數(shù)期權(quán)存在反向波動(dòng)率斜率，X指數(shù)期權(quán)的波動(dòng)率均值為16%，各個(gè)執(zhí)行價(jià)的期權(quán)的隱含波動(dòng)率見下表。

　　可以建立如下策略來交易波動(dòng)率斜率(買入低隱含波動(dòng)率的期權(quán)，賣出高隱含波動(dòng)率的期權(quán))：

　　(1)買入1手10月到期的、執(zhí)行價(jià)為2 020的看跌期權(quán)，賣出1手10月到期的、執(zhí)行價(jià)為1 980的看跌期權(quán)，建立一份熊市看跌期權(quán)套利;

　　(2)買入1手10月到期的、執(zhí)行價(jià)為2 020的看跌期權(quán)，賣出2手10月到期的、執(zhí)行價(jià)為1 980的看跌期權(quán)，從而建立一份比率為2:1的看跌期權(quán)比率套利;

　　(3)買入2手10月到期的、執(zhí)行價(jià)為2 020的看漲期權(quán)，賣出1手10月到期的、執(zhí)行價(jià)為1 980的看跌期權(quán)，從而建立一份比率為2:1的看漲期權(quán)反套利。