反套利也是買進波動率策略的一種，其買進的期權(quán)數(shù)量多于賣出的期權(quán)數(shù)量。反套利是指賣出1手期權(quán)的同時，買人更多數(shù)量的具有相同到期日、虛值程度更高的期權(quán)。反套利分為兩種：看漲期權(quán)反套利和看跌期權(quán)反套利。

　　1.看漲期權(quán)反套利

　　看漲期權(quán)反套利是指個股期權(quán)投資者在賣出1手看漲期權(quán)的同時買入更多數(shù)量執(zhí)行價更高的看漲期權(quán)，買入與賣出的數(shù)量比稱為比率，一般來說，比率為2：1或3:2。

　　如果我們從期權(quán)的delta來構(gòu)造反套利。對于看漲期權(quán)來說，執(zhí)行價格越高的看漲期權(quán)虛值程度越深，其delta也越低。因而反套利中買人期權(quán)的delta小于賣出的期權(quán)的delta，因而構(gòu)造delta中性套利，買入期權(quán)數(shù)量大于賣出期權(quán)數(shù)量。比如買人兩手虛值看漲期權(quán)，假設(shè)其delta為0.25，買入的看漲期權(quán)的頭寸的delta為0.5，賣出1手平值的看漲期權(quán)，其delta為0.5，其頭寸的delta為-0.5，因而總頭寸的delta為0，即delta是中性的。

　　如果標(biāo)的物上漲，那么看漲期權(quán)反套利策略就有無限的潛在收益;如果標(biāo)的物下跌，該策略的損益都是有限的?？礉q期權(quán)反套利策略的損益與跨式套利的損益類似，都能從波動率的上行中獲利，在上行方向上有無限的盈利，潛在的風(fēng)險都是有限的。但相比跨式套利而言，反套利建立的成本較低，能運用的杠桿更高，因而是杠桿策略的一種。此外，反套利在下行方向上有有限的盈利或虧損，這取決于反套利是以債務(wù)還是以信用建立的。

　　2.看跌期權(quán)反套利

　　看跌期權(quán)反套利策略是指買人看跌期權(quán)的同時，賣出具有相同到期日的執(zhí)行價更低的期權(quán)，買入期權(quán)與賣出期權(quán)的比率大于1，并盡量使總頭寸的delta接近于o。該策略將從波動率上升中獲益，當(dāng)標(biāo)的物上升時潛在損益有限，若標(biāo)的物下跌時潛在收益無限。