買入蝶式套利是一種中性策略，它可以看作是牛市套利與熊市套利的組合，它總共涉及3個執(zhí)行價格。如果標(biāo)的物價格下降至較低執(zhí)行價之下或漲至較高執(zhí)行價之上，該策略面臨最大的虧損。如果標(biāo)的物價格接近中間執(zhí)行價格，那么該策略得到最大的盈利。

　　假設(shè)個股期權(quán)投資者買入的標(biāo)的物X價格為100元，剩余期限為3個月、執(zhí)行價為90、100、110的看漲期權(quán)報價分別為14元、8元、4元;到期日為3個月、執(zhí)行價為90、100、110的看跌期權(quán)價格分別為2元、6元、12元，那么買入一份蝶式套利策略構(gòu)建如下。

　　如果到期時，標(biāo)的物X價格等于100元，賣出的期權(quán)價無價值過期，蝶式套利的盈利為8元，如果標(biāo)的物X價格在90元以下或110元以上，套利都虧損2元。

　　我們可以將看漲期權(quán)牛市套利和看跌期權(quán)熊市套利構(gòu)成的買入蝶式套利的損益概括為以下幾點：

　　1.當(dāng)標(biāo)的物價格高于高執(zhí)行價時，所有看漲期權(quán)變?yōu)閷嵵邓锌吹跈?quán)變?yōu)樘撝祿p益=中間執(zhí)行價-低執(zhí)行價-凈債務(wù);

　　2.當(dāng)標(biāo)的物價格介于中間執(zhí)行價與高執(zhí)行價之間時，損益=中間執(zhí)行價-低執(zhí)行價+高執(zhí)行價-標(biāo)的物價格-凈債務(wù);

　　3.當(dāng)標(biāo)的物價格介于低執(zhí)行價和中間執(zhí)行價之間，損益=高執(zhí)行價-中間執(zhí)行價+標(biāo)的物價格-低執(zhí)行價-凈債務(wù);

　　4.當(dāng)標(biāo)的物價格低于低執(zhí)行價時，損益=高執(zhí)行價-中間執(zhí)行價-凈債務(wù);

　　5.最大潛在收益=高執(zhí)行價-低執(zhí)行價-凈債務(wù);

　　6.最大潛在風(fēng)險=高執(zhí)行價-中間執(zhí)行價-凈債務(wù)=中間執(zhí)行價-低執(zhí)行價-凈債務(wù)。

　　使用看跌期權(quán)牛市套利和看漲期權(quán)熊市套利結(jié)合的買入蝶式套利也可以看成是賣出跨式套利的同時，買入虛值看跌期權(quán)和虛值看漲期權(quán)來保護(hù)其上下方向的風(fēng)險。這是買入蝶式套利的一種分解。