波動(dòng)率微笑是指到期日和標(biāo)的資產(chǎn)相同而執(zhí)行價(jià)格不同的期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格偏離標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格越遠(yuǎn)，隱含波動(dòng)率也就越大。相對(duì)而言，貨幣期權(quán)具有明顯的波動(dòng)率微笑。平值期權(quán)的隱含波動(dòng)率最低，而實(shí)值和虛值期權(quán)的波動(dòng)率則隨著實(shí)值或虛值程度的增大而增大。個(gè)股期權(quán)交易者應(yīng)該對(duì)這些期權(quán)的分類都十分熟悉，因此我們就來(lái)主要了解一下波動(dòng)率微笑。

　　1.外匯期權(quán)市場(chǎng)上的波動(dòng)率微笑

　　外匯期權(quán)市場(chǎng)上之所以會(huì)有波動(dòng)率微笑是因?yàn)橛?jì)算隱含波動(dòng)率時(shí)選用的布萊克——斯科爾斯模型。在這個(gè)模型中，資產(chǎn)價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布的兩個(gè)前提是：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，且標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率為常數(shù)和標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化平穩(wěn)且沒(méi)有跳躍。

　　因?yàn)檠胄械母深A(yù)，匯率波動(dòng)率具有一定的跳躍性，且并非常熟。這些特性使得匯率更為頻繁地變化為極端情形，因而虛值或?qū)嵵灯跈?quán)的價(jià)格比理論上的期權(quán)價(jià)格高。除此之外，隨著時(shí)間的增長(zhǎng)，非常數(shù)波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格變化影響的程度越來(lái)越大，但對(duì)隱含波動(dòng)率變化影響的程度卻越來(lái)越小。并且隨著期限的增加，跳躍性對(duì)于期權(quán)價(jià)格變化以及隱含波動(dòng)率變化的影響也越來(lái)越小。把這二者相結(jié)合，我們就可以知道，當(dāng)期權(quán)有效期增大的時(shí)候，波動(dòng)率微笑就會(huì)越來(lái)越弱。

　　2.股票期權(quán)市場(chǎng)中的波動(dòng)率微笑

　　與外匯期權(quán)相似，股票期權(quán)市場(chǎng)中也存在波動(dòng)率微笑，也就是隱含波動(dòng)率是關(guān)于執(zhí)行價(jià)格的遞減函數(shù)，執(zhí)行價(jià)格較低的期權(quán)對(duì)應(yīng)的隱含波動(dòng)率要遠(yuǎn)高于執(zhí)行價(jià)格較高的期權(quán)。這表明與突發(fā)性的大幅上漲相比，市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格大幅下跌更為敏感。

　　股票期權(quán)波動(dòng)率微笑指的是，在股票價(jià)格下跌的時(shí)候，公司市值下降，而公司債務(wù)沒(méi)有變化，從而導(dǎo)致公司杠桿增加，這意味著股票風(fēng)險(xiǎn)性增大，因此波動(dòng)率也就相應(yīng)的增加;股票價(jià)格的上漲會(huì)降低公司的杠桿比率，從而降低股票的風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)率也就會(huì)減少。