定理3:主要的空頭市場(PrimaryBearMarkets):主要的空頭市場是長期向下的走勢,其間夾雜著重要的反彈。它來自于各種不利的經(jīng)濟因素,唯有股價充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后,
這種走勢才會結(jié)束.空頭市場會歷經(jīng)三個主要的階段:第一階段,市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格;第二階段的賣壓是反映經(jīng)濟狀況與企業(yè)盈余的衰退;第三階段是來自于健全股票的失望性賣壓,不論價值如何,許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票。這項定義有幾個層面需要理清。"重要的反彈"(次級的修正走勢)是空頭市場的特色,但不論是"工業(yè)指數(shù)",或"運輸指數(shù)",都絕對不會穿越多頭市場的頂部,兩項指數(shù)也不會同時穿越前一個中期走勢的高點。"不利的經(jīng)濟因素"是指(幾乎毫無例外)政府行為的結(jié)果:干預(yù)性的立法,非常嚴(yán)肅的稅務(wù)與貿(mào)易政策,不負(fù)責(zé)任的貨幣或(與)財政政策以及重要戰(zhàn)爭。
根據(jù)"道氏理論"將1896年至目前的市場指數(shù)加以歸類,在此列舉空頭市場的某些特質(zhì):
1.由前一個多頭市場的高點起算,空頭市場跌幅的平均數(shù)(median)為29.4%,其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之間。
2.空頭市場持續(xù)期限的平均數(shù)是1.1年,其中75%的期間介于0.8年至2.8年之間。
3.空頭市場開始時,隨后通常會以偏低的成交量"試探"前一個多頭市場的高點,接著出現(xiàn)大量急跌的走勢.所謂"試探"是指價格接近而絕對不會穿越前一個高點。"試探"期限,成交量偏低顯示信心減退,很容易演變?yōu)?quot;不再期待股票可以維持過度膨脹的價格"。
4.經(jīng)過一段相當(dāng)程度的下跌之后,突然會出現(xiàn)急速上漲的次級折返走勢,接著便形成小幅盤整而成交量縮小的走勢,但最后仍將下滑至新的低點.
5.空頭市場的確認(rèn)日(confirmationdate),是指兩種市場指數(shù)都向下突破多頭市場最近一個修正低點的日期。兩種指數(shù)突破的時間可能有落差,并不是不正常的現(xiàn)象。
6.空頭市場的中期反彈,通常都呈現(xiàn)顛倒的"V-型",其中低價的成交量偏高,而高價的成交量偏低。有關(guān)空頭市場的情況,雷亞的另一項觀察非常值得重視:
空頭行情末期,市場對于進一步的利空消息與悲觀論調(diào)已經(jīng)產(chǎn)生了免疫力.然而,在嚴(yán)重挫折之后,股價也似乎上喪失了反彈的能力,種種征兆都顯示,市場已經(jīng)達(dá)到均衡的狀態(tài),投機活動不活躍,賣出行為也不會再壓低股價,但買盤的力道顯然不足以推升價格.......市場籠罩在悲觀的氣氛中,股息被取消,某些大型企業(yè)通常會出現(xiàn)財務(wù)困難.基于上述原因,股價會呈現(xiàn)狹幅盤整的走勢。一旦這種狹幅走勢明確向上突破......市場指數(shù)將出現(xiàn)一波比一波高的上升走勢,其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點.這個時候......明確顯示應(yīng)該建立多頭的投機性頭寸。
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