中國(guó)股市市盈率我們以A股為例，因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者還是在A股上進(jìn)行投資。投資港股的難度以及資金量造成其投資者人數(shù)比較少。

　　整體市場(chǎng)市盈率用來(lái)衡量一組股票的整體水平。總體市盈率一般有三種算法：總股本加權(quán)法、算術(shù)平均法和中位數(shù)法?？偣杀炯訖?quán)法使用的是以總股本為權(quán)重的方式，將市場(chǎng)中每一個(gè)股票價(jià)格和每股收益進(jìn)行相加，也就是使用的股票的整體總市值和收益的比值。而算術(shù)平均法是取多只股票市盈率的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值，中位數(shù)法則是將多只股票的市盈率排序后取中間值。三種算法各有優(yōu)缺點(diǎn)。第一種方法受到大盤股的影響，而第二種方式則是會(huì)受到微利股票的影響，第三種方式則是會(huì)受制于樣本數(shù)以及樣本分布。中國(guó)股市市盈率通過(guò)這類方式計(jì)算的結(jié)果如下：

　　在通過(guò)加權(quán)總股本來(lái)計(jì)算整體市盈率時(shí)，需要區(qū)分一個(gè)細(xì)節(jié)，即一攬子方案不包括虧損公司。深交所現(xiàn)有的算法不包括虧損公司，因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)角度來(lái)看，整體市盈率是投資者購(gòu)買一套股票以收回成本的時(shí)間。作為理性投資者，盡早回籠資金肯定是有利的，自然不會(huì)選擇虧損股，延長(zhǎng)時(shí)間。上交所也采用了和我們一樣的方法，就是在計(jì)算整體市盈率的時(shí)候，排除了虧損股的數(shù)據(jù)。因?yàn)橹挥猩贁?shù)虧損的公司，實(shí)際應(yīng)用上差別不大。

　　股票市盈率的意義

　　如果某股票有較高市盈率，則有可能是以下原因：

　　1.市場(chǎng)上的投資者預(yù)測(cè)未來(lái)收益將迅速增加，并給了該股更高的估值。

　　2.這個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)一直是穩(wěn)定的，但是前一年有一次性的專項(xiàng)支出，減少了今年的利潤(rùn)，但是長(zhǎng)期來(lái)看并不影響利潤(rùn)。

　　3.市場(chǎng)存在泡沫，股票交易價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值。

　　4.企業(yè)具有特殊的優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的技術(shù)壁壘，能夠在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)盈利。

　　5.企業(yè)處于新興行業(yè)，目前市場(chǎng)可供選擇的股票有限。在供求規(guī)律下，股價(jià)會(huì)上漲。這使得跨時(shí)間比較市盈率變得毫無(wú)意義。

　　如果某股票有較低市盈率，則有可能是以下原因：

　　1.市場(chǎng)預(yù)測(cè)未來(lái)收益會(huì)下降，投資者提前給了該股較低的估值。

　　2.去年企業(yè)有一次性專項(xiàng)收入（投資收益、資產(chǎn)出售、國(guó)家補(bǔ)助），暫時(shí)增加了去年利潤(rùn)，降低了靜態(tài)市盈率。

　　3.市場(chǎng)不景氣，股票價(jià)值被低估。

　　4.如果企業(yè)缺乏增長(zhǎng)，分紅不強(qiáng)，投資者會(huì)選擇更活躍的企業(yè)。

　　事實(shí)上，市盈率與公司所處的行業(yè)密切相關(guān)。例如，科技股的市盈率往往高于鋼鐵和板塊等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也容易出現(xiàn)泡沫。再有就是市盈率也受到股本以及規(guī)模的影響，股本比較小的比較受到市場(chǎng)的關(guān)注因此其市盈率也會(huì)比較高，而公司的成長(zhǎng)性則是對(duì)于市盈率影響更為顯著，未來(lái)預(yù)期比較良好的股票，股價(jià)也會(huì)比較高，而公司未來(lái)前景更好的情況下，成長(zhǎng)性好的時(shí)候市盈率也會(huì)比較高。

　　避免市盈率誤用

　　市盈率雖然簡(jiǎn)單易用，但正是因?yàn)楹?jiǎn)單，投資者缺乏對(duì)公司基本面的系統(tǒng)考慮，濫用市盈率的現(xiàn)象普遍存在。以下是一些常見的誤用。

　　1.前景變得更糟，業(yè)績(jī)下滑。市盈率的使用還是最關(guān)注公司未來(lái)的發(fā)展前景，投資者要保證進(jìn)入市場(chǎng)的公司不是未來(lái)業(yè)績(jī)大幅下滑的公司，否則即使現(xiàn)在進(jìn)入市場(chǎng)的市盈率更低，也無(wú)濟(jì)于事。市盈率多少合理也是需要的方式。

　　2.周期性公司的濫用。因?yàn)榇蠖鄶?shù)產(chǎn)品都是同質(zhì)的，公司的利潤(rùn)取決于產(chǎn)品的供求關(guān)系。在行業(yè)周期高峰期，公司盈利能力很好，市盈率分母比較大，市盈率比較低，給投資者一種估值看起來(lái)很便宜的錯(cuò)覺。但正是因?yàn)樨S厚的利潤(rùn)吸引了產(chǎn)品供給的增加，所以很有可能行業(yè)反轉(zhuǎn)，公司盈利能力下降，股價(jià)下跌，但市盈率反而上升。當(dāng)行業(yè)處于低谷時(shí)，公司普遍虧損或利潤(rùn)微薄，市盈率高達(dá)幾十萬(wàn)。個(gè)股估值看起來(lái)很貴，但現(xiàn)實(shí)中可能很便宜。一旦走出低谷，利潤(rùn)上升，但股價(jià)上升，市盈率下降。因此除了關(guān)注市盈率的變化，周期公司還需要結(jié)合我們后面所說(shuō)的市盈率指標(biāo)來(lái)判斷。

　　3.忽略成長(zhǎng)和空間?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法模型顯示，公司大部分價(jià)值來(lái)源于未來(lái)的可持續(xù)增長(zhǎng)，這與公司的成長(zhǎng)空間有關(guān)。行業(yè)和個(gè)股的成長(zhǎng)速度和空間在很大程度上決定了行業(yè)和個(gè)股市盈率的差異。

　　4.現(xiàn)金流差。市盈率關(guān)注的是公司的凈利潤(rùn)，這使得其缺乏從DCF模型角度對(duì)公司現(xiàn)金流的思考。如果公司盈利情況不錯(cuò)，但凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流很小，而凈投資現(xiàn)金流很大，那么市盈率這么低的公司，其實(shí)是公司價(jià)值低的背后。

　　5.風(fēng)險(xiǎn)太高了。市盈率的驅(qū)動(dòng)因素之一是貼現(xiàn)率。風(fēng)險(xiǎn)越高，貼現(xiàn)率越高，市盈率越低。如果某些行業(yè)或個(gè)股的市盈率低于其他行業(yè)或個(gè)股，可能并不是真的便宜，但可能是因?yàn)槌袚?dān)了過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，比如過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)高的操作風(fēng)險(xiǎn)。