各種流行和不流行普通股之間的特征——包括道.瓊斯工業(yè)一流股票——通過(guò)對(duì)組合策略C（10種最低價(jià)或便宜證券）與8種最高價(jià)或高價(jià)證券的比率進(jìn)行比較表現(xiàn)出現(xiàn)。1963年,每美元收費(fèi),便宜證券比高價(jià)股帶給賣者多1.75倍的收益、1.8倍的股利。在其他方面,后者顯示出更大的內(nèi)在收益率,因?yàn)樵谕瑯拥耐顿Y下,它們賺取的是便宜證券的1.8倍,它們還顯示了在過(guò)去10年里,每股收益約增長(zhǎng)3.2倍。
這些適度的收益率和增長(zhǎng)率從根本上說(shuō)是定性的因素,并且清楚地表示高價(jià)股公司作為一個(gè)整體比其他公司更為成功。如何能夠確定一個(gè)能補(bǔ)償相對(duì)于美元目前收益和股利的更高的增長(zhǎng)率呢？對(duì)此,我不能作出肯定的回答。但我知道與道.瓊斯過(guò)去30年不太流行（并且通常不太成功）的公司比較,市場(chǎng)為高價(jià)證券支付得太多了。正是這個(gè)原因,我推薦在絕大多數(shù)公司中購(gòu)買低價(jià)證券。但我不能保證這個(gè)選擇策略會(huì)使將來(lái)的收益率與過(guò)去的一樣。
鐵路、公用事業(yè)、金融公司領(lǐng)域
公用事業(yè)公司比其他公司天生更有穩(wěn)定性,也具有利于普遍增長(zhǎng)的因素。但是公司之間增長(zhǎng)率變動(dòng)相當(dāng)大,地方基礎(chǔ)差別也相當(dāng)大,因?yàn)閲?guó)家某些部分比其他部分發(fā)展得更加迅速。這些不同的情況在公司間造成了完全不同的市盈率（P/E）,雖然遠(yuǎn)不及我們?cè)诠I(yè)領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)的差異那么大。在別處,最高的市盈率反映了收益持續(xù)增長(zhǎng)率將比平均增長(zhǎng)率更高的可能性。
過(guò)去許多年有很多人認(rèn)為公用事業(yè)股表現(xiàn)非常出色,唯一的問(wèn)題是它的價(jià)格似乎升得過(guò)高。這也是其他組別的投資者和成長(zhǎng)型公司所面臨的相同的問(wèn)題。因此,防御型投資者在他標(biāo)準(zhǔn)的組合策略中適當(dāng)?shù)爻钟泄檬聵I(yè)股的比例,完全是合宜的。
就收益增長(zhǎng)和穩(wěn)定性以及它們的市場(chǎng)價(jià)格行為來(lái)說(shuō),鐵路從整體上看是個(gè)有些萎縮的群體。標(biāo)準(zhǔn).普爾價(jià)格指數(shù)對(duì)它們的市場(chǎng)表現(xiàn)提供了一個(gè)概括的快速反映,(767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.net767.com收集整理)因?yàn)樗羞@些指數(shù)與1941年至1943年的10個(gè)平均數(shù)中的1個(gè)有關(guān)。1963年以來(lái)鐵路股平均價(jià)在40.7美元,同時(shí)公用事業(yè)股在66.4美元,工業(yè)股在79.3美元。運(yùn)輸業(yè)各股之間的差別比公用事業(yè)各股之間差別更大。差別產(chǎn)生在經(jīng)營(yíng)效率、金融力量和收益增長(zhǎng)上。防御型投資者也許會(huì)將較強(qiáng)的一類股票包括在他的名冊(cè)上,這既因?yàn)槠湫问缴系亩鄻踊?也因?yàn)樗春盟鼈兊那熬啊?/span>
金融證券包括五個(gè)小群：銀行；人壽保險(xiǎn)公司；火災(zāi)、意外險(xiǎn)擔(dān)保公司；金融（借貸）公司；儲(chǔ)蓄與借款協(xié)會(huì)以及它們控股的公司。這些企業(yè)因征稅太繁雜而不能有一般的利潤(rùn)。幾乎所有這些企業(yè)在它們普通股凈值前都有大量債務(wù),而它們資產(chǎn)的性質(zhì)使這種結(jié)構(gòu)沒(méi)有過(guò)分危險(xiǎn)的可能。我認(rèn)為沒(méi)有特別理由把這一級(jí)股票放在投資者的單子上,至少較強(qiáng)的公司與其他公司相同的方面是適合這個(gè)結(jié)論的。
讀者也許對(duì)表23感興趣,它追溯了三組主要標(biāo)準(zhǔn).普爾證券的價(jià)格和市盈率的產(chǎn)業(yè)化。
三組自1948年以來(lái)的市盈率增長(zhǎng)都是值得注意的。這表明投資者信心比公司利潤(rùn)增長(zhǎng)得更快（比較溫和的衰退率的變動(dòng)修正了這個(gè)比較,但不改變它們之間的密切聯(lián)系）。1959年我曾補(bǔ)充說(shuō)：“公用事業(yè)股的變動(dòng)是最穩(wěn)健的,但在1959年它對(duì)于防御型的投資者的確提出了一個(gè)問(wèn)題。”當(dāng)時(shí),公用事業(yè)股作為一個(gè)整體在三個(gè)投資組中,顯示最穩(wěn)定,利潤(rùn)最大。在接下來(lái)的5年中公用事業(yè)股的指數(shù)提高了50％以上,工業(yè)股提高了35％,鐵路股提高了18％。
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