預(yù)測將來收益能力的標(biāo)準(zhǔn)程度,通常是從過去實(shí)物數(shù)量。正常價(jià)格、營業(yè)毛利的一般資料開始,到將來用美元的交易被設(shè)計(jì)在超出原水平的價(jià)格、數(shù)量變動(dòng)的假定基礎(chǔ)上。它首先是對國民生產(chǎn)總會的一般經(jīng)濟(jì)預(yù)測,其次是對工業(yè)和公司的問題作專門的適當(dāng)?shù)念A(yù)測。
這個(gè)方法的意義可以使用1959年出版的書及最新得到的結(jié)果來說明?！秲r(jià)值曲線》作為一種投資指南,通過以上概述的方法對將來收益和股利作出預(yù)測,并根據(jù)過去某種關(guān)系,對每個(gè)證券使用評價(jià)的公式來推斷“價(jià)格可能性”數(shù)量。在第10章表25和表26中,我復(fù)制了1959年作出的對1962年至1964年的預(yù)測,并且與1963年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的收益、股利和平均的市場價(jià)值相比較。
在這個(gè)例子中,可以看到所預(yù)料的收益和股利有太高的人民幣,但是這種過于樂觀的傾向完全被比1963年實(shí)際發(fā)生的市場收益和股利更低的數(shù)值的預(yù)測所抵消。結(jié)果,道.瓊斯30種工業(yè)股票1962年至1964年的價(jià)格可能性的總指數(shù)證明與1963年它的平均價(jià)格707美元相當(dāng)接近（在這個(gè)表中,有幾個(gè)1958年后得到的數(shù)字作為替代,但是它們對其后平均的價(jià)格波動(dòng)沒有太的影響）。
讀者會注意到,一些個(gè)別的預(yù)測與后來實(shí)際情況相關(guān)太遠(yuǎn)。這是支持我的一般觀點(diǎn)的一個(gè)例子,即集合的或成組的預(yù)測比個(gè)別公司的那些預(yù)測更可靠。也許,理想的證券分析者應(yīng)該選取三或四家他最熟悉并能最大限度預(yù)知其未來走勢的公司,把自己和顧客的注意力集中到他所作的預(yù)測上。不幸的是,在能夠依賴的那些個(gè)別幾受大錯(cuò)支配的那些個(gè)別預(yù)測之間事先作出區(qū)別幾乎是不可能的,實(shí)際上,這正是投資基金廣泛多樣化經(jīng)營的一個(gè)原因。的確,與其僅僅因?yàn)槎鄻踊睦碛啥涯愕睦麧櫧档揭粋€(gè)二流的水平,不如最好集中在你了解的一種股票上投資。但這是做不到的,因?yàn)樗荒芸煽康刈龅?。廣泛多樣化的流行,本身就是“選擇性”迷信實(shí)際被拒絕的過程,對此,華爾街不變地提供口頭服務(wù)。
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