普通股分析
分析相對(duì)于現(xiàn)行價(jià)格的證券價(jià)值的理想形式,將決定證券是否是一種有吸引力的購買對(duì)象。證券的價(jià)值,通常先通過測定未來數(shù)年市場平均收益,再通過預(yù)測資本比率來發(fā)現(xiàn)。舉一個(gè)具體的例子,一個(gè)分析者可以在1958年以相對(duì)于過去平均2.73美元的收益,預(yù)測通用汽車公司將來每股收益約為3.50美元。如果他使用一個(gè)“13”標(biāo)準(zhǔn)倍數(shù)到這些期望收益上,將獲得現(xiàn)價(jià)45美元,與此相對(duì)應(yīng),那年的平均價(jià)格是43美元,低價(jià)是34美元。在1958年低價(jià)格水平上,他將稱這種股價(jià)“低估”了（但他幾乎不能預(yù)料它的總凈收益在1963年達(dá)到1.6億美元的記錄,每股收益5.5美元,1964年它的價(jià)格高達(dá)102美元）。
但是證券分析者測定將來市場收益和適當(dāng)?shù)馁Y本化率的方法是什么？在兩種測定中,沒有有利的神賜的啟示使他成為一個(gè)預(yù)言家。作為一個(gè)可憐的替代,他求助于三方面資料：過去公司的記錄,已知的并一般公認(rèn)的影響將來的因素,由“專家鑒定報(bào)告”所引證的有關(guān)事項(xiàng)。
事實(shí)的陳述問題密切地依靠過去的記錄。在那么做時(shí),他有一個(gè)合理的邏輯,如果一般記錄的收益能完全依賴債券安全的測定,它們必須在典型情況中對(duì)普通股一般的收益提供一個(gè)通用的線索,甚至過去平均收益在將來將重復(fù)的相當(dāng)粗糙的假設(shè),也比一些由樂觀主義或悲觀主義氣氛所帶來的其他數(shù)字更可以成為發(fā)現(xiàn)價(jià)值的可靠基礎(chǔ)。但是,最好的未來收益預(yù)測方式,或許是把過去的數(shù)字、細(xì)心的研究以及現(xiàn)在商業(yè)活動(dòng)的方方面面全都置之度外——對(duì)于忙碌的證券分析者,這是一個(gè)很少利用的方法,他必須用一部分知識(shí)來使許多公司得到滿足。
證券分析者那么勤勉地專心于研究和整理過去數(shù)字的理由,主要是在那里證券分析者受到激發(fā)。有了它們,他才處在堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上。他能計(jì)算比率,指出趨勢,甚至不予考慮會(huì)計(jì)師提交的正確的收入賬項(xiàng)目,除非這個(gè)項(xiàng)目有助于“正常收益力”的全面分析。勝任的分析者主要應(yīng)體現(xiàn)出在給定的情況下,區(qū)別數(shù)字和因素重要與不重要的能力。
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