再看一下1938年大西洋和太平洋茶葉公司的股票持有人,我斷言,只要他們不放棄該股,那么他們因價格下跌受到的損失就不會超過他們認(rèn)為該公司股票內(nèi)在價值或固有價值損減而發(fā)生的損失。如果該公司的固有價值根本就沒有損減,那么他們就有理由認(rèn)為其股票的牌價總會上升到它的成本價或是高過其買價。事實(shí)上,第二年的情況確定如此（1939年,大西洋和太平洋茶葉公司的普通股價格高達(dá)117.5美元,后來達(dá)到705美元。）。在這一點(diǎn)上,這類投資者的地位至少不低于私營非上市公司股份所有人的地位。在那種情況下,投資者因1938年經(jīng)濟(jì)大蕭條的影響,也會根據(jù)公司的情況考慮是否抽回其大部分投資。
股票投資價值方法的批評人士認(rèn)為,用對待和評價一個相同私營企業(yè)利息的方法來對待和評價上市的普通股是不恰當(dāng)?shù)?因?yàn)榇嬖?ldquo;注入凈資產(chǎn)所有權(quán)新的和非常流動性的一個有組織的證券市場”。但這種流動性實(shí)際上意味著：第一,無論評價可能如何,投資者可通過每日股市行情對他所持有股標(biāo)評價的變化而收益；第二,投資者可根據(jù)每天的價格調(diào)整其投資,如果他選擇的話。因此,上市股票給了投資者一定的選擇余地,而非上市的證券則不能。但它沒有強(qiáng)加現(xiàn)行行情于投資者,投資者喜歡從某些其他來源取得自己價值觀點(diǎn)。
讓你以寓言的方式來結(jié)束本節(jié)內(nèi)容：假設(shè)你擁有某一私營企業(yè)1000美元的小額股份。你的一個同伴,不如稱為Market先生,非常樂于助人,每天告訴你關(guān)于他對你的股份價值的想法,另外根據(jù)他所告訴你的情況提出購買你的股份或是賣出你的一些股份。(767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.net767.com收集整理)有時根據(jù)你自己對該公司的發(fā)展前景的了解,他的想法好像是可行的、正確的。但是,他經(jīng)常過于興奮和擔(dān)心了,有時你甚至覺得他的建議有些愚蠢。
如果你是一個自信的投資者和明智的商人,你會讓Market選擇每天的意見來決定你對自己1000美元股份的看法嗎？在你同意他的想法時,或你想同他做交易時,或當(dāng)他供給你一個高得不可思議的價格時,你可能會很高興把股份出售給他。而當(dāng)他出一個極低的價格時,你可能也會同樣樂意從他那里購買一些股份。但其他時候,你將更加明智地根據(jù)公司關(guān)于其運(yùn)營和經(jīng)濟(jì)狀況的報告來形成自己的判斷。
真正的投資者,當(dāng)他擁有上市普通股時,應(yīng)處于這樣的位置：根據(jù)他自己的判斷和傾向,他既可從每天的市場價格中謀取利潤,也可以此不予理會。他必須關(guān)注重要的價格波動,否則他的判斷將無據(jù)可依。在想像中,它們可能給予他一個警告信號,他最好留意──這日常語言來講,意味著他必須賣出他的股票,因?yàn)閮r格已經(jīng)下跌,應(yīng)防止更壞的事情發(fā)生。依我看,這些信號給投資者誤導(dǎo)的次數(shù)不比有用的次數(shù)少。從根本上講,價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：當(dāng)價格大幅下跌后,提供給投資者購買機(jī)會；當(dāng)價格大幅上漲后,提供給投資者出售機(jī)會。而其他時候,他如果忘記股票市場而把注意力放在股息收入和公司運(yùn)作狀況上,將會做得更好。
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