行業(yè)發(fā)展有其自己的生命周期和發(fā)展規(guī)律，要根據(jù)行業(yè)發(fā)展的不同階段，制定更有針對(duì)性的投資策略。行業(yè)的發(fā)展有其自己的生命周期和發(fā)展規(guī)律，一般都要經(jīng)歷初創(chuàng)、增長、成熟和衰退的過程。在整個(gè)生命周期里，需求和競爭這兩股力量共同作用，推動(dòng)行業(yè)不斷向前發(fā)展，并在不同階段形成一些具有規(guī)律性的特征。對(duì)于投資者來說，了解行業(yè)的發(fā)展周期和規(guī)律非常有用，可以幫助我們制定更有針對(duì)性的投資策略。圖2-2簡單展示了行業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段。初創(chuàng)階段
當(dāng)一項(xiàng)新的技術(shù)或新的需求出現(xiàn)，就可能催生一個(gè)新的行業(yè)，現(xiàn)在我們熟悉的許多行業(yè)都是這樣誕生的。在初創(chuàng)階段，行業(yè)中可能只有一家或屈指可數(shù)的幾家公司，容易搶到市場(chǎng)先機(jī)，競爭也不激烈，甚至說沒有競爭對(duì)手，整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)份額全部由初創(chuàng)公司占據(jù)，但由于這個(gè)時(shí)候的需求還有限，消費(fèi)者接受程度還很低，實(shí)現(xiàn)的收入還難以支持公司的發(fā)展壯大，所以，這種相對(duì)很高的市場(chǎng)份額，實(shí)際意義并不大。圖2-2行業(yè)發(fā)展階段演示圖事實(shí)上，處于這個(gè)階段的公司羽翼未豐，要面對(duì)更多的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗馁Y金實(shí)力還不強(qiáng)，產(chǎn)品和技術(shù)還不完善，前期投入的巨大研發(fā)成本，在短期內(nèi)還難以見到效果，任何一個(gè)失誤或宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化都有可能導(dǎo)致公司在迎來曙光前就先夭折了。正因?yàn)槌鮿?chuàng)型公司的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)極大，一些通常的基本面分析和估值方法都不適用于這類公司，投資者很難做到對(duì)其科學(xué)把握。例如當(dāng)年對(duì)于那些還未實(shí)現(xiàn)盈利的互聯(lián)網(wǎng)公司，人們用注冊(cè)用戶數(shù)或?yàn)g覽量來估值，即用所謂的“市夢(mèng)率”方法，而這種方法本身就帶有許多不確定性。對(duì)于這類初創(chuàng)型公司，如果投資者沒有承擔(dān)血本無歸的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，就不要介入。當(dāng)然，高風(fēng)險(xiǎn)通常伴隨著高回報(bào)。
高速增長階段
初創(chuàng)型企業(yè)在經(jīng)歷一段時(shí)間的產(chǎn)品研發(fā)和完善，以及市場(chǎng)需求培育后，如果證明其產(chǎn)品和服務(wù)確實(shí)順應(yīng)了市場(chǎng)發(fā)展的潮流，而且一定規(guī)模的市場(chǎng)雛形已經(jīng)出現(xiàn)，消費(fèi)者正越來越習(xí)慣和接受這些新的產(chǎn)品和服務(wù)，那么，這個(gè)企業(yè)就進(jìn)入了最為靚麗的高速增長階段。在高速增長階段中，公司的銷售收入和利潤快速提升，并且會(huì)持續(xù)數(shù)年以30％的速度增長，其增長率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他成熟行業(yè)。更重要的是，投資者還能保持對(duì)這種高增長的預(yù)期，資金和資源源源不斷地涌入這個(gè)行業(yè)，繼續(xù)推動(dòng)其做大市場(chǎng)規(guī)模。由于有明確的市場(chǎng)前景，在這個(gè)階段競爭對(duì)手開始出現(xiàn)，產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格開始大幅降低，但隨著生產(chǎn)和銷售規(guī)模的擴(kuò)大，成本和費(fèi)用支出也相對(duì)降低，行業(yè)利潤率還能保持相對(duì)穩(wěn)定，銷售收入和利潤增長可以保持同步，行業(yè)及行業(yè)內(nèi)企業(yè)呈現(xiàn)出良好的局面。目前處于高速增長階段的企業(yè)更容易出現(xiàn)在高科技、生物制藥、IT和互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)造新需求的領(lǐng)域，這類公司的股票就是許多投資者喜愛的成長型股票，只要有內(nèi)外適宜的發(fā)展環(huán)境，它們就可以持續(xù)提供高于市場(chǎng)平均水平的投資回報(bào)，因此它們的估值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平。此外，在有些傳統(tǒng)行業(yè)里能夠獨(dú)辟蹊徑的公司也能為投資者帶來高增長回報(bào)，比如在最成熟的航空領(lǐng)域，一些低成本、價(jià)格低廉的航空公司，依靠自己獨(dú)創(chuàng)的商業(yè)模式也實(shí)現(xiàn)了超越傳統(tǒng)航空業(yè)的高速增長。但是，要記住，回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)總是相伴而生的，對(duì)于高速成長型的公司來說，各領(lǐng)風(fēng)騷三五年是經(jīng)常的事，所以投資成長型股票同樣要承受許多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，該類投資只適合于那些精力充沛、可以及時(shí)接受和消化新信息和風(fēng)險(xiǎn)承受力強(qiáng)的投資者。
成熟階段
其實(shí)，我們接觸到的絕大多數(shù)行業(yè)都已處在成熟階段，處于這個(gè)階段的行業(yè)表現(xiàn)與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)趨于一致，已經(jīng)很難實(shí)現(xiàn)業(yè)績的快速增長。行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品、服務(wù)以及市場(chǎng)需求都趨于穩(wěn)定，各公司之間沒有本質(zhì)的區(qū)別。由于需求增長開始減緩，“蛋糕”已經(jīng)成形，在這個(gè)階段里，大家為爭奪市場(chǎng)份額，可以說是爭得頭破血流，行業(yè)競爭最為激烈，利潤率開始明顯下降。盡管沒有了高增長，但處于這個(gè)階段的公司股票還是能給投資者帶來可觀的投資回報(bào)，尤其是那些已經(jīng)根基牢靠的行業(yè)龍頭，內(nèi)部良好的管理和外部的競爭優(yōu)勢(shì)已經(jīng)確立，已經(jīng)產(chǎn)生穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，分紅派息也很慷慨，投資者對(duì)其發(fā)展前景和估值很有信心，預(yù)期判斷的不確定性大大降低。此外，成熟行業(yè)的龍頭公司由于家底殷實(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)，即使在經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí)期，還可以通過資產(chǎn)負(fù)債表中積攢的留存收益來渡過難關(guān)，甚至在低谷時(shí)期進(jìn)行擴(kuò)張。成熟行業(yè)公司擁有龐大忠誠的客戶基礎(chǔ)和資金實(shí)力，也會(huì)有助于其推出新產(chǎn)品，開拓新市場(chǎng)，相比較白手起家的初創(chuàng)型公司，可以更快地獲得市場(chǎng)機(jī)會(huì)?？偨Y(jié)分析世界各地股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，投資處于高速發(fā)展階段的公司股票的回報(bào)率要明顯高于投資成熟階段的公司股票，但后者提供給投資者的是一種穩(wěn)定可預(yù)見的回報(bào)，可以避免大起大落的風(fēng)險(xiǎn)，是絕大多數(shù)投資者能夠把握的股票投資品種。
衰退階段
行業(yè)的周期性發(fā)展，有盛就會(huì)有衰，這是客觀規(guī)律。處于衰退期的行業(yè)銷售額和利潤持續(xù)下滑，市場(chǎng)需求逐步萎縮。造成行業(yè)衰退的主要原因是替代品的出現(xiàn)或成本上升，使得繼續(xù)生產(chǎn)無利可圖，比如早期的汽車工業(yè)替代了馬車行業(yè)，現(xiàn)在的移動(dòng)通訊替代了固定電話等。作為資源向優(yōu)勢(shì)行業(yè)和企業(yè)配置的股票市場(chǎng)，從理論上說，是不允許有衰退行業(yè)在這個(gè)市場(chǎng)存在的，但事實(shí)上我們還是會(huì)不時(shí)地遇到一些由盛轉(zhuǎn)衰的行業(yè)和公司。尤其是要投資者擦亮雙眼的是，處在衰退行業(yè)的上市公司雖然偶爾也會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L，一些公司甚至能夠通過行業(yè)兼并整合賺取最后的利潤，甚至短期還會(huì)表現(xiàn)出眾，但這都改變不了行業(yè)沒落的結(jié)局，投資者不要為這種暫時(shí)的繁榮而失去理性，要保持清醒的頭腦，盡量回避這類股票，以免貽誤了在其他行業(yè)投資的時(shí)機(jī)。因?yàn)樵谶@里已很難再找到金子般的股票。
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