盈利模式,又叫商業(yè)模式。簡單地講,就是公司是靠什么來賺錢的。一個好的盈利模式,第一是必須符合當(dāng)前的市場狀況,第二是可以實現(xiàn)利潤的,而非僅是完成銷售額。當(dāng)投資者分析一家公司時,往往只關(guān)注業(yè)績數(shù)據(jù)、股價表現(xiàn)和估值水平等方面,而忽視一個最基本的問題,就是這家公司究竟是靠什么賺錢的。事實上,公司有一個穩(wěn)固的盈利模式,這是確保投資者投資成功的重要因素,也是投資者需要最先弄明白的地方。投資者需要學(xué)會分析和評估一家公司的盈利模式,才能分辨哪些公司值得投資,而投資哪些公司注定會困難重重甚至失敗。
什么是盈利模式
盈利模式,又叫商業(yè)模式,簡單地講,就是公司是靠什么來賺錢的。它可以用來解釋公司的銷售收入是通過什么方式產(chǎn)生的,又需要支出哪些成本和費(fèi)用。所以投資者不能僅限于了解諸如這家公司是制造家電的還是銷售家電的,還需要更深一步知道它們的收入和利潤是如何實現(xiàn)的,比如某家電制造商是否擁有自己的終端零售渠道,是否依賴國美和蘇寧這樣的連鎖家電賣場來實現(xiàn)銷售？而像國美、蘇寧這樣的零售商,它們的賣場是自己擁有產(chǎn)權(quán)的物業(yè)還是租賃物業(yè)？這些因素都是投資者在了解公司盈利模式時需要認(rèn)真思考的內(nèi)容,它們決定了公司的優(yōu)勢和劣勢,相應(yīng)地決定了它會面對哪些機(jī)會或挑戰(zhàn)。盈利模式還涉及公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),不同產(chǎn)品的銷售構(gòu)成比重決定了銷售模式和銷售策略及其獲得的最終利潤情況,這也是投資者需要知曉的。
比如五糧液（000858）,其主要的盈利模式和利潤來源是高檔白酒的銷售,而公司在生產(chǎn)高檔白酒的同時還生產(chǎn)大量的低檔白酒,從銷量上看這些產(chǎn)品是銷售的主力,卻拉低了公司的毛利率,如果能夠降低低檔白酒的銷售比例,提高高檔白酒的銷售比例,就可以明顯改善公司的盈利狀況。公司的盈利模式并不是固定不變的,隨著市場和行業(yè)環(huán)境的變化,公司也需要相應(yīng)調(diào)整盈利模式以避免被市場淘汰。
比如在七八年前數(shù)碼相機(jī)還未普及的時候,樂凱膠片（600135）通過提供傳統(tǒng)相機(jī)用的膠卷還可以實現(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績增長,但在如今數(shù)碼相機(jī)大舉替代傳統(tǒng)相機(jī)的市場環(huán)境下,如果公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利模式不做出調(diào)整,就難以避免業(yè)績萎縮的局面。對于那些跨多個行業(yè)運(yùn)營、有著幾百上千種不同的產(chǎn)品和服務(wù)的多元化公司的盈利模式,因其非常復(fù)雜,普通投資者了解起來難度更大,也難以對其基本面有一個全面的了解。在這種情況下,投資者更多的是根據(jù)公司管理層的經(jīng)營能力和過往業(yè)績來辨別其優(yōu)劣。
什么是好的盈利模式
我們認(rèn)為,一個好的盈利模式,第一必須要符合當(dāng)前的市場狀況,第二這種盈利模式是可以實現(xiàn)利潤的,而非僅是完成銷售額。在這一標(biāo)準(zhǔn)下,一般有兩種盈利模式。
一種是企業(yè)通過強(qiáng)身固體來實現(xiàn)的,比如,在2002～2003年國內(nèi)手機(jī)普及率大幅提升的階段,國產(chǎn)手機(jī)制造商如波導(dǎo)股份（600130）通過建設(shè)遍布全國的自有營銷網(wǎng)絡(luò),最大限度地捕捉手機(jī)消費(fèi)高潮的市場機(jī)遇,市場份額短時間內(nèi)就超越國際品牌,成為市場主力,公司獲利豐厚。但是,在國內(nèi)手機(jī)普及率接近30％的飽和臨界點(diǎn)后,手機(jī)消費(fèi)增長開始放緩,這些每年需投入巨資維持的自建營銷網(wǎng)絡(luò)就成為國產(chǎn)手機(jī)商的沉重包袱,銷售無法增長,而費(fèi)用支出卻固定不變,導(dǎo)致公司利潤大幅萎縮,甚至出現(xiàn)虧損。在這樣的市場環(huán)境下,如果繼續(xù)依靠高成本的自有網(wǎng)絡(luò)銷售,就不是好的盈利模式,必須要進(jìn)行調(diào)整。
還有一種是國內(nèi)公司慣用的手法,即通過大打價格戰(zhàn)來刺激銷售增長,擠壓競爭對手。這種模式雖然可以帶動銷售額的增長,但卻是以犧牲利潤和公司長期競爭力為代價的。即便占有很大的市場份額,銷售規(guī)模可觀,但如果利潤微薄,這種盈利模式同樣不可取。盡管盈利模式本身不會告訴你有關(guān)公司業(yè)績增長前景的全部故事,但在熟悉公司盈利模式后可以幫助你更好地、更快地分析公司的財務(wù)和經(jīng)營信息。只有那些可以讓公司獲取適當(dāng)利潤的盈利模式才是好的可以持續(xù)的盈利模式。
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